铜箔需求快速增长,中一科技具备核心竞争力

（报告出品方/分析师：川财证券孙灿）

一、公司发展历程、实际控制人和股权结构

1.1.公司发展历程

公司成立于年，主要从事各类单、双面光高性能电解铜箔系列产品的研发、生产与销售，下辖云梦、安陆两大电解铜箔生产基地。

电解铜箔是指以铜材为主要原料，采用电解法生产的金属铜箔。电解铜箔是锂离子电池、覆铜板和印制电路板制造的重要材料。

根据应用领域的不同，可以分为锂电铜箔和标准铜箔，产品广泛应用于新能源汽车动力电池、储能设备及电子产品、覆铜板、印制电路板等多个领域。

1.2.控股股东和实际控制人基本情况及最新股权结构

1.1.1.控股股东和实际控制人

截至年4月21日，汪立为公司实际控制人，持股比例42.29%；汪晓霞持股比例为5.94%,与汪立为一致行动人；云梦中一科技投资中心持股比例为5.94%，宁波众昆股权投资持股比例为3.44%，宁波梅山保税港区鸿能股权投资持股比例为3.43%，公司前五大股东合计持股比例为61.04%。

1.1.2.公司最新股权结构：公司实际控制人未发生变化

根据年半年报披露的信息，汪立直接持有公司0.43亿股，占公司总股本的42.29%，为公司控股股东。

二、营业务结构和变化

2.1主要业务和产品

2.1.1.主营业务概述

中一科技是一家专业从事单、双面光高性能电解铜箔系列产品的研发、生产与销售的高新技术企业，下辖云梦、安陆两大电解铜箔生产基地。

公司成立至今专注于电解铜箔产品，长期致力于自主科技研发与创新，是国内知名的铜箔专业制造商。公司产品按照轻薄化和表面形态结构进行分类，锂电铜箔主要规格为双面光4.5μm锂电铜箔、双面光6μm锂电铜箔、双面光其他锂电铜箔及单面光锂电铜箔，标准铜箔主要规格为薄铜箔（厚度为12μm-18μm）、常规铜箔（厚度为22μm-70μm）及厚铜箔（厚度为82μm-μm）。

（1）锂电铜箔

锂电铜箔，作为锂离子电池的负极集流体，是锂离子电池中电极结构的重要组成部分，在电池中既充当电极负极活性物质的载体，又起到汇集传输电流的作用，对锂离子电池的内阻及循环性能有很大的影响，锂离子电池广泛应用于新能源汽车、储能设备及电子产品。

公司锂电铜箔产品分类主要是根据其轻薄化和表面形态结构进行分类，主要产品规格有各类单双面光6μm、7μm、8μm、9μm、10μm、12μm锂电铜箔产品。

随着公司双面光6μm极薄锂电铜箔年开始实现量产，公司双面光6μm极薄锂电铜箔销售占比逐步提升，年1-6月双面光6μm极薄锂电铜箔已成为公司锂电铜箔主要产品。

（2）标准铜箔

标准铜箔是覆铜板、印制电路板的重要基础材料之一，印制电路板广泛应用于通讯、光电、消费电子、汽车、航空航天等众多领域。公司生产的标准铜箔主要产品规格为12μm至μm标准铜箔产品，覆盖规格广泛。

2.1.2.主营业务结构

公司主营业务主要是电解铜箔，其中又分为锂电铜箔和标准铜箔。电解铜箔是指以铜材为主要原料，采用电解法生产的金属铜箔。电解铜箔的制备过程是将铜材溶解后制成硫酸铜电解液，然后在专用电解设备中将硫酸铜电解液通过直流电电沉积而制成箔，再对其进行表面粗化、防氧化处理等一系列处理，最后经分切检测后制成成品。电解铜箔作为电子制造行业的功能性基础原材料，被称为电子产品信号与电力传输、沟通的“神经网络”，主要用于锂离子电池和印制电路板的制作。

电解铜箔是覆铜板、印制电路板和锂离子电池制造中重要的原材料之一。根据应用领域的不同，可以分为锂电铜箔、标准铜箔；根据铜箔厚度不同，可以分为极薄铜箔、超薄铜箔、薄铜箔、常规铜箔和厚铜箔；根据表面状况不同可以分为双面光铜箔、双面毛铜箔、双面粗铜箔、单面毛铜箔和超低轮廓铜箔。

年度，公司实现营业收入21.97亿元，同比增长87.80%；成本17.56亿元，同比增长70.98%，利润总额4.35亿元，同比增加.61%；归属于上市公司股东的净利润为3.81亿元，同比增加.64%；

公司主要产品按应用领域分类包括锂电铜箔和标准铜箔。锂电铜箔，作为锂离子电池的负极集流体，是锂离子电池中电极结构的重要组成部分，在电池中既充当电极负极活性物质的载体，又起到汇集传输电流的作用，对锂离子电池的内阻及循环性能有很大的影响，锂离子电池广泛应用于新能源汽车、储能设备及电子产品。标准铜箔是覆铜板、印制电路板的重要基础材料之一，印制电路板广泛应用于通讯、光电、消费电子、汽车、航空航天等众多领域。公司生产的标准铜箔主要产品规格为10μm至μm标准铜箔产品，覆盖规格广泛。

年上半年，公司锂电池铜箔业务实现营业收入10.14亿元，同比增长91.42%，成本7.52亿元，同比增长.68%，毛利率25.85%，同比减少11.70%；公司标准铜箔业务实现营业收入3.89亿元，同比减少9.03%，成本3.19亿元，同比增加9.16%，毛利率18.14%，同比减少42.92%。

2.1.3.收入、利润和盈利能力变化

锂电铜箔和标准铜箔销售业务相关收入占据公司销售收入和毛利中绝大部分。公司年实现营业利润21.97亿元，同比增加87.80%；归属母公司净利润3.81亿元，同比增加.64%。年上半年公司实现营业收入14.07亿元，同比增加46.70%；营业利润2.62亿元，同比增加19.83%；归属母公司净利润2.23亿元，同比增加16.52%。

年公司综合毛利率和净利率分别为27.35%和17.36%，相比年的20.96%和10.60%，毛利率和净利率都有大幅提高，主要是因为公司整体营业收入快速增长特别是毛利率较高的锂电铜箔占比提升所致。

年上半年，公司综合毛利率和净利率分别为23.82%和15.83%，行业竞争激励以及上游原材料价格上涨一定程度上影响了公司的毛利率。

受到疫情的影响。

年上半年，公司ROE和ROA分别为5.95%和7.20%，同比出现一定下滑，一个原因是公司上市增加了股东权益，另外一个原因是由于行业竞争激烈以及上游原材料涨价的影响使得公司盈利能力出现下滑所致，随着后续原材料价格企稳回落，公司盈利能力有望保持稳定。随着公司上市成功，公司资产负债率与偿债能力有所提高，杠杠下降，资产周转率改善明显。

2.2公司的主要业务布局和发展战略规划

2.1.4.公司近期工作

公司以各类单、双面光高性能电解铜箔系列产品的研发、生产与销售为主营业务，致力于打造中国领先的铜箔企业。为了实现公司发展目标，公司正不断地研发创新，打造高性能的产品，满足下游客户对铜箔性能不断提升的要求。

中一科技不断加强高性能锂电铜箔生产工艺技术的研发，重点发力极薄锂电铜箔的研发和生产；子公司中科铜箔生产高品质标准铜箔及锂电铜箔，不断改进生产工艺提升产品质量，并参与部分锂电铜箔相关研发项目。

公司目标依托先进工艺与技术，不断提高公司产品的技术竞争优势与产品附加值，增强公司产品的市场竞争力，实现可持续性的效益增长和规模扩张，从而不断提升公司在铜箔行业的综合地位。

1、扩大生产能力

中一科技及子公司中科铜箔新建高性能锂电铜箔生产线，实现公司产能扩充，提升了公司高性能6μm锂电铜箔产品交付能力，提高了公司在电解铜箔行业的市场占有率与品牌影响力。

2、不断提高技术研发水平

公司历来重视技术研发水平的提升，不断进行技术创新和产品升级，并打造了一支兼具实践经验与理论基础的研发技术团队。

自年起，公司逐步掌握6μm极薄锂电铜箔生产技术并实现高品质、规模化生产，目前6μm极薄锂电铜箔已经成为公司的主流产品。同时，公司积极拓展技术前沿，从而适应新的市场需求，目前已掌握4.5μm极薄锂电铜箔生产技术，预计未来将成为公司主要的核心产品之一。

在标准铜箔方面，公司在进入标准铜箔业务领域后，在原有技术的基础上进行不断更新改进，推动标准铜箔产品向高端领域延伸。

3、人才培养

公司致力于引入、培养各类高素质优秀人才，提升公司研发实力。目前公司已形成稳定的管理团队和研发团队，公司核心管理人员、核心技术人员均为行业资深人士，为国内电解铜箔行业的专业人才。

为保持公司生产工艺、产品技术领先性，公司在加大研发投入的同时，还建立起规范的绩效考评体系、合理的薪酬体系和公平的晋升机制，充分调动了员工的主动性和积极性，营造了自主创新的工作氛围，从而培养并打造了优秀的人才队伍。

2.1.5.公司发展规划

1、生产运营计划

（1）扩建高性能铜箔生产线公司将进一步扩大产能，提升公司高性能锂电铜箔、标准铜箔的出货能力，降低单位成本，实现规模效益，进一步提高公司在电解铜箔的市场占有率与品牌影响力。

（2）通过精细化管理实现降本增效公司将从研发、设备、采购、生产、运营管理等全流程推进精细化标准化管理，提升经营管理效率，进一步降低生产成本。公司将重点加强质量体系建设，不断提高良品率，同时优化质量保障体系和售后服务体系，提升客户满意度。

2、技术研发计划

公司以提高企业核心竞争力为根本出发点，不断加大研发投入，通过高水准的研发中心建设，不断引进优秀的研发人才，全面增强公司新产品、新工艺和新技术的研发能力，优化产品结构，以满足下游客户对高性能铜箔的需求。

（1）研发高性能新产品

公司将根据锂电铜箔和标准铜箔的行业发展动态，深度理解技术前景和客户需求，加大对高附加值产品的研发投入，重点发展极薄锂电铜箔，满足下游客户对铜箔产品轻薄性的要求。同时，加强高端标准铜箔产品的研发生产，满足下游客户对高端标准铜箔产品的需求。

（2）加强基础研究与科研合作

公司将加强基础技术和前瞻性技术的研究，与外部科研机构深度合作，通过推进产学研合作与自主创新，不断改进公司产品的生产工艺，提高公司产品质量与生产效率，积极布局各细分市场并提供差异化产品，从而扩大竞争优势。

（3）完善研发体系，构建人才激励制度

公司将建设先进的技术研发中心，积极推进鼓励创新的企业文化建设，在公司内部形成倡导创新的良好组织结构和人文氛围，对取得研究成果、发明专利的研究开发人员给予专项奖励，促进公司研发能力的不断提升。

3、人力资源计划

（1）人才引进

公司高度重视人才的引进与培养，将人才视为公司发展的重要支撑。未来，公司将优化招聘渠道，提高人员招聘效率，进一步引入行业内的专业人才，优化公司的人才结构，助力公司业务发展。

（2）人才培养

公司将提供资源，搭建平台，优化公司内部的人才发展环境，建立更为完善的人员培训体系，持续提升各岗位人员专业化水平，为公司发展提供人力资源保障。

三、公司近年重大资本运作

3.1公司近年重大资本运作情况

3.2IPO首发概述

公司拟将首次公开发行股票募集资金扣除发行费用后的净额投向年产00吨高性能电子铜箔生产建设项目、技术研发中心建设项目和补充流动资金，年产00吨高性能电子铜箔生产建设项目将提升公司高性能铜箔生产产能并增强公司在行业中的竞争力；技术研发中心建设项目有助于提高公司整体研发实力和创新能力，助力公司产品和技术升级、提升生产效率及人才引进，从而提高公司整体竞争力；补充流动资金将满足公司日常经营活动的资金需求。

本次募集资金投资项目是公司根据自身现状并结合未来发展经营战略所制定，与公司未来的经营方向保持一致。

募投项目的实施不会改变公司现有的经营模式，是公司现有业务的深化与发展，将扩大高性能铜箔产品的产能，助力公司产品和技术升级、提升生产效率及人才引进，从而提高公司现有业务的整体竞争力。

四、报告总结

4.1行业逻辑和观点

4.1.1.锂电行业拉动铜箔需求快速增长

我国新能源汽车需求的快速增长拉动锂电池装机量持续扩大，根据GGII的统计，我国动力锂电池年出货量达到GWh，5年复合增速接近50%，预计年我国动力锂电池需求将超GWh。

根据CCFA统计数据，年国内电解铜箔实现新增年产能约11.6万吨，总年产能达到了72.12万吨，同比增长19.17%；预计到年，我国电解铜箔产能为.32万吨，同比增长52.97%。

年我国新能源汽车行业进入爆发期，伴随国家对于清洁能源的投资力度加大，增加了储能电池市场需求，锂电铜箔作为重要原材料出货量显著提升。GGII数据显示，年我国锂电铜箔出货量达到28.05万吨，较去年增加.4%。

4.1.2.公司同时具备铜箔全产线与极薄铜箔的生产能力

公司具备从溶铜造液到生箔过程的工艺布局、核心设备设计及优化能力，助力公司产品技术升级，所设计的生产线具备高效溶铜、精密净化、稳定生箔、可靠表面处理、柔性稳态自动控制等特点，并可以根据产品和客户的需求进行自主灵活的持续优化改造，能够实现高效稳定生产并降低投资成本。

公司依托现有工艺与核心技术，不断提高公司产品的技术竞争优势与产品附加值，增强了公司产品的市场竞争力。

公司深耕于电解铜箔的研发和生产，过程中累积了丰富的实践经验，逐步形成了与行业关键工艺相关的多项核心技术，打造了一支兼具实践经验与理论基础的研发技术团队，参与了多项电解铜箔相关的标准制定工作。

截至年6月30日，公司拥有97项专利及2项软件著作权。公司在自主研发的过程中，形成了与公司经营发展需要相匹配的、围绕添加剂和生产设备自行设计改造的多项核心技术，能够有效助力公司产品技术升级和规模扩张。

4.1.3.获得头部客户认可，新产能投产保证后续业绩增长

公司深入结合行业前沿技术和下游客户需求，持续推进技术创新和产品研发，得到了包含头部动力电池企业在内的众多下游客户的认可。

在锂电铜箔方面，公司的产品结构以6μm及以下极薄锂电铜箔为主，并凭借优异的产品品质成为宁德时代的重要铜箔供应商之一。

在标准铜箔方面，公司产品规格相对齐全，产品规格覆盖10μm到μm，并逐步向高端标准铜箔领域延伸。

年底公司总产能为2.45万吨。目前有1.8万吨在建，分为三期，第一期吨今年6月份建成投产，其余二期、三期各0吨计划分别于9月与12月建成投产。同时公司拟使用超募资金在云梦县建设1.3万吨产能，计划6月份完成相关手续后开始建设，并于年建成投产。

4.2盈利预测与估值比较

4.2.1.盈利预测

1.近期关键财务数据

公司年年度的主营业务结构：公司主营业务主要是锂电铜箔、标准铜箔和其他业务三个板块。

年度，公司实现营业收入21.97亿元，同比增长87.80%；成本17.56亿元，同比增长70.98%，利润总额4.35亿元，同比增加.61%；归属于上市公司股东的净利润为3.81亿元，同比增加.64%；公司年上半年实现营业收入14.07亿元，营业利润2.62亿元，归属母公司净利润2.23亿元；实现毛利率23.82%，净利率15.83%。

2.盈利预测假设：

收入：公司的主营板块中，锂电铜箔业务随着公司后续新产能的投放以及原材料成本的下降，我们预测未来有望维持大两位数的增长，公司标准铜箔业务随着下游需求的回暖未来保持稳定增长。

毛利率：我们预测公司未来的毛利率有望保持稳定，主要原因是公司新产能的投建带来营收的快速有望实现制造端的规模效应，公司上游原材料大宗商品价格的回落有望对公司的毛利率带来改善。

3.盈利预测结论：

我们预计-年，公司可实现营业收入32.00亿元（同比增长45.69%）、46.30亿元和65.13亿元，以年为基数未来三年复合增长43.65%；归属母公司净利润4.83亿元（同比增长26.75%）、6.86亿元和9.82亿元。总股本1.01亿股，对应EPS4.79元、6.79元和9.72元。

4.2.2.估值比较

估值要点如下：年8月15日，股价.98元，对应市值亿元,-年PE约为21倍、15倍和10倍。

根据GGII的统计，我国动力锂电池年出货量达到GWh，5年复合增速接近50%，预计年我国动力锂电池需求将超GWh。

公司具备从溶铜造液到生箔过程的工艺布局、核心设备设计及优化能力，公司深入结合行业前沿技术和下游客户需求，持续推进技术创新和产品研发，得到了包含头部动力电池企业在内的众多下游客户的认可。

年底公司总产能为2.45万吨。目前有1.8万吨在建，分为三期，第一期吨今年6月份建成投产，其余二期、三期各0吨计划分别于9月与12月建成投产。

盈利预测

风险提示

新项目投产不及预期；新能源汽车销量不及预期

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